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El repunte del dólar sacude los mercados emergentes y de materias primas

The  wall street journal-  mayo de 2016  

El repunte del dólar está sacudiendo las inversiones en muchas materias primas y mercados emergentes, en una señal de repliegue de los activos de mayor riesgo tras su pronunciada recuperación en los últimos meses.

El WSJ Dollar Index, que compara el valor del dólar en relación con una canasta de divisas, acumula un alza de 2,9% este mes, lo que refleja las mayores expectativas de que la Reserva Federal de Estados Unidos eleve las tasas de interés de corto plazo en su reunión del 14 y 15 de junio. Numerosos analistas y operadores prevén que el dólar siga subiendo este año, conforme el banco central estadounidense muestra su determinación a subir las tasas, mientras que Europa, Japón y China recurren a políticas de estímulo con el fin de impulsar la demanda de bienes y servicios.

El alza del dólar ha frenado uno de los acontecimientos más importantes de 2016: la recuperación de las acciones, los bonos y las monedas de los países emergentes.

El índice MSCI Emerging Markets ha descendido 6,2% este mes, con lo que entró en territorio negativo en lo que va del año. El peso mexicano, el peso colombiano y la lira turca se han debilitado 6,8%, 7,1% y 5,1%, respectivamente, en relación con el dólar en mayo.

Los mercados de materias primas también han acusado el golpe. Desde el reciente mínimo del dólar del 2 de mayo, la cotización del oro ha bajado 5,8%, mientras que la plata y el cobre han registrado declives de 7,5% y 7,2%, respectivamente. El índice S&P GSCI Industrial Metals acumula un descenso de casi 8,1% en lo que va de mayo y podría registrar su peor mes desde 2012, según la firma S&P Dow Jones Indices.

El fortalecimiento del dólar castiga a los mercados de commodities porque muchos bienes básicos se cotizan en la divisa estadounidense, en tanto que un alza de las tasas de interés tiende a golpear las inversiones en commodities al encarecer el financiamiento de las operaciones.

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Operadores y analistas advierten que el giro también representa una amenaza para mercados que en gran parte no se han visto afectados, como las acciones estadounidenses y los futuros de petróleo globales, al indicar un deterioro de la confianza de los inversionistas. El Promedio Industrial Dow Jones acumula un alza de 2,45% este año, incluyendo un avance de 358,58 puntos en las dos últimas jornadas, pero los sectores de mejor desempeño han sido los que suelen ofrecer cierta protección en momentos de volatilidad, como las empresas de servicios públicos y de telecomunicaciones, las cuales son atractivas por sus dividendos más que su crecimiento.

“En las últimas semanas hemos visto personas extremamente conservadoras”, dice Ilya Feygin, director gerente de la firma de corretaje WallachBeth Capital, y agrega que hay escepticismo y demasiada cautela.

A los gestores de fondos les preocupa que los avances de los últimos meses carezcan de fundamentos sólidos, lo que los deja expuestos a fuertes retrocesos a medida que el ánimo del mercado decae.

Los futuros de crudo WTI, la referencia en EE.UU., acumulan un alza de 31% este año, incluyendo un avance de 5,9% este mes. El miércoles, subieron 1,9% para alcanzar US$49,56 el barril, su mayor cierre desde octubre. De todas formas, muchos analistas dicen que sigue habiendo un exceso de suministro en los mercados petroleros, pese a que recientes acontecimientos, como ataques de rebeldes en Nigeria e incendios forestales en Canadá, han reducido la producción.

Las apuestas netas al alza del WTI aumentaron 14% en la semana terminada el 17 de mayo, acercándose a su máximo de este año, según datos del gobierno estadounidense. No obstante, es probable que esto cambie a medida que las interrupciones en el suministro aminoren, dicen analistas.

Decidir si es el momento de hacer una toma de ganancias es “la mayor discusión que estamos teniendo en este momento”, cuenta Mark Lindbloom, gestor de portafolio de Western Asset Management, que supervisa US$436.400 millones en activos. “Nos estamos preguntando: ‘¿Estamos siendo demasiado codiciosos?’”.

El cambio de tendencia en los países en desarrollo y muchos commodities es digno de atención porque estos mercados habían sobresalido por su buen desempeño en un pésimo 2016 para otros activos. Los principales índices bursátiles de Europa y Asia acumulan fuertes caídas este año, con descensos de 5% en Alemania, 11,9% en Japón y 20,4% en China.

Los inversionistas comienzan a alejarse de fondos que invierten en deuda de mercados emergentes y retiraron su dinero por primera vez en 13 semanas durante los cincos días que terminaron el 18 de mayo. Los inversionistas sacaron US$1.600 millones de fondos que invierten en acciones de países emergentes durante el mismo lapso, la tercera semana consecutiva de salidas de capitales, según Bank of America Merrill Lynch.

Las oscilaciones de las acciones de los mercados emergentes se han ampliado desde mediados de abril, después de reducirse en los meses previos. La semana pasada, el CBOE Emerging Markets ETF Volatility Index, que mide la volatilidad de fondos que cotizan en bolsa, cerró en su nivel más alto desde el inicio de marzo.

En parte, la perspectiva nuevas alzas de tasas de parte de la Fed vuelve a despertar preocupaciones que se habían aplacado tras los temores a una recesión en EE.UU. que habían surgido a mediados de febrero debido al débil crecimiento global y la desaceleración de la economía china.

“Gran parte de este repunte se basa en la presunción de que el crecimiento chino se estabilizará y se recuperará”, afirma Bart Melek, director de investigación de commodities de TD Securities. Sin embargo, “muchas cifras han sido bastante decepcionantes”.

Algunos mercados emergentes han sido golpeados por una ola de incertidumbre política. La lira turca descendió a principios de mayo a un mínimo de dos meses frente al dólar después de que el primer ministro dijo que daría un paso al costado. Las elecciones presidenciales en Filipinas y Perú también han generado incertidumbre entre los inversionistas.

“Realmente no tenemos un entorno hoy que sea propicio para un alza del mercado”, recalca David Spika, estratega de inversión global de GuideStone Capital Management, que gestiona unos US$13.000 millones en activos. Spika señala las valuaciones exageradas de muchos activos respecto del lento crecimiento de las utilidades.

El índice S&P 500 se transa a 18,3 veces las ganancias de los últimos 12 meses de las empresas que lo integran, por encima del promedio de 15,8 de los últimos 10 años, según FactSet. Las ganancias de las compañías que conforman el S&P 500 han caído por cuatro trimestres consecutivos, la primera vez que ha sucedido este desde 2009.

GuideStone ha reducido sus tenencias de acciones y comprado bonos de alto rendimiento y fideicomisos de inversión en bienes raíces, en respuesta a una economía que está “atrapada en el medio entre dos extremos: una recesión y un crecimiento consistentemente fuerte”, asevera Spika.