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Elon Musk innova todo lo que toca, incluyendo la forma en que se financia

The   wall street journal -    abril de 2016  

Desde octubre de 2014, SolarCity Corp. ha tratado de atraer inversionistas individuales al negocio de energía solar. Para ello ofrece a través de su sitio web US$214 millones en lo que la compañía llama “bonos solares”.

Hasta ahora, sin embargo, el mayor comprador ha sido de lejos el fabricante de cohetes Space Exploration Technologies Inc., incluyendo los US$90 millones que compró de los US$105 millones que SolarCity vendió en marzo.

Los bonos fueron una “excelente inversión”, dijo el multimillonario emprendedor Elon Musk en una entrevista. Obviamente, él conoce estas empresas mejor que nadie: es su principal accionista, presidente de la junta de SolarCity y presidente ejecutivo de SpaceX.

Musk, de 44 años, ha construido un imperio empresarial que hoy no tiene parecido en el mundo, alimentado por su voraz apetito por el riesgo y su inquebrantable confianza. Las tres empresas que dirige —SolarCity SpaceX y la automotriz Tesla Motors Inc.— tienen un valor combinado de casi US$50.000 millones.

Musk ha transformado cada industria que ha tocado y ha hablado sin ironía acerca de mudarse a Marte cuando se jubile, una vez que SpaceX lance exitosamente sus cohetes al planeta rojo.

En el camino, Musk ha ayudado a financiar sus empresas de maneras tan poco convencionales como él. Además de las compras de bonos, ha sacado US$475 millones en líneas de crédito personal para comprar acciones de SolarCity y Tesla cuando estas empresas necesitaron capital, según documentos regulatorios.

Las líneas de crédito están aseguradas con cerca de US$2.520 millones en acciones que Musk posee de SolarCity y Tesla, según los precios de cierre del miércoles.

Pocos ejecutivos usan sus acciones como garantía para préstamos personales debido al riesgo que ello puede acarrear para los otros accionistas. La práctica también plantea preocupaciones de que los intereses personales del ejecutivo entren en conflicto con los de la empresa. Si el precio de la acción cae, podría activar una exigencia de garantía que requiere que aquel venda las acciones o presente más garantías para pagar el préstamo.

En documentos regulatorios, Tesla ha revelado la posibilidad de estas exigencias de garantía, o margin calls en inglés, relacionadas con los préstamos de Musk, las cuales, dijo la firma, “pueden causar que el precio de la acción común caiga más”.

Algunos expertos en gobernanza corporativa y analistas dicen que es aún más cuestionable que Musk pida préstamos de gran volumen con la garantía de tramos de acciones ahora que SolarCity y Tesla son grandes empresas que cotizan en bolsa.

“Como analista, a menudo es una señal de alerta cuando las empresas y el equipo de gestión dirigen préstamos entre entidades en las que tienen intereses personales o financieros”, dijo Nathan Weiss, fundador y analista sénior de la firma de investigación independiente Unit Economics LLC en Rhode Island.

Musk dijo que es “válido” cuestionar sus grandes préstamos personales y los cruces financieros entre SolarCity, SpaceX y Tesla. “Hubo algunos casos en los que a una empresa le estaba yendo mucho mejor que a otra, y tomé dinero prestado”, dijo en la entrevista.

Musk dice que sus actos guardan coherencia con su filosofía: si les está pidiendo a los inversionistas que inyecten dinero, se siente moralmente obligado a hacer lo mismo. “No debería pedir a la gente comer del plato de fruta si no estoy dispuesto a comer del plato de fruta”. Musk dijo que es “importante que no haya algún tipo de castillo de naipes que se derrumbe si un elemento de la pirámide de Tesla, SolarCity y SpaceX se tambalea”.

El empresario dice que sus préstamos no son riesgosos para los accionistas porque equivalen a menos de 5% de su patrimonio total neto, que excede US$10.000 millones. Esa cifra no incluye la importante participación de Musk en SpaceX, que no cotiza en bolsa. El ejecutivo agregó que de ser necesario podría fácilmente presentar más acciones de SpaceX y Tesla como garantía.

El multimillonario ha tenido una racha de éxitos recientes. Tesla dio a conocer su sedán Modelo 3, que fue recibido bien por la crítica y atrajo el interés de 325.000 personas que, según la empresa, depositaron US$1.000 por cabeza en los primeros siete días para reservar un auto. Desde el 10 de febrero, la acción de Tesla ha subido 77%. La compañía es la primera startup automotriz exitosa en Estados Unidos desde 1925.

El 8 de abril, SpaceX logró hacer aterrizar por primera vez uno de sus cohetes sobre una plataforma flotante controlada por GPS en medio del Océano Atlántico.

De acuerdo con la declaración más reciente, Musk posee 37 millones de acciones de Tesla, o cerca de 27% en una participación valorada en US$9.380 millones al cierre del miércoles.

Musk posee una participación de 22% en SolarCity, según otro documento regulatorio. Esos 21,8 millones de acciones valían al miércoles US$719 millones.

Una ronda de financiación realizada hace unos meses arrojó para SpaceX una valoración de US$12.000 millones. La participación de Musk en esta empresa no es pública y el ejecutivo no quiso dar detalles.

En Tesla, Musk es presidente de la junta y presidente ejecutivo, pero no recibe salario. Su remuneración total el año pasado fue de US$37.584, en cumplimiento con el salario mínimo de California, pero nunca ha aceptado el dinero.

Musk recibió una remuneración total de US$1,2 millones de SolarCity, casi toda en forma de opciones de acciones a tres años. Según un sitio del gobierno de EE.UU. que publica los contratos de las empresas, SpaceX le paga a Musk US$2,4 millones; una persona al tanto dijo que esa suma incluye un salario de US$38.000 y acciones.

 Los títulos de SolarCity y Tesla son volátiles. SolarCity, con sede en San Mateo, California, instala paneles solares en residencias de todo EE.UU. La acción de la empresa ha caído alrededor de 35% desde el inicio de este año. Tesla retrocedió 40% de finales de diciembre a febrero, pero ya ha compensado esos descensos.

Musk dijo que ha dejado claro a los accionistas que adhiere a la noción de que el capitán es la última persona en abandonar el barco. En la entrevista, el empresario dijo que no tiene intención de vender jamás acciones de Tesla y que hasta podría añadir algunas de su participación en SpaceX como garantía.

Stephen Jurvetson, socio fundador de la firma de capital de riesgo Draper Fisher Jurvetson, y uno de los primeros inversionistas de SpaceX, Tesla y SolarCity, dijo que las acciones de Musk no son causa de preocupación.

Musk tiene una pasión que “quita el aliento”, dijo Jurvetson, quien es también miembro de las juntas de SpaceX y Tesla. El ejecutivo alabó lo que calificó como la dedicación y la visión de Musk.

Este ayudó a engendrar SolarCity, SpaceX y Tesla con los US$165 millones que obtuvo en 2002 de la venta de su participación en el procesador de pagos en línea PayPal Holdings Inc.

Desde el principio, estuvo dispuesto a usar dinero de una startup para ayudar a otra.

A finales de 2008, Tesla se enfrentó a un potencial colapso financiero debido a la restricción del acceso a financiación y a retrasos de fábrica del recién lanzado auto eléctrico Roadster. Como parte de una ronda de financiación de US$40 millones, Musk se comprometió a invertir US$20 millones de su propio dinero en Tesla.

Por la misma época, SpaceX, con sede en Hawthorne, California, luchaba para desarrollar su negocio de lanzamiento de cohetes y se estaba quedando sin dinero. Luego ganó un contrato de US$1.600 millones de la agencia espacial estadounidense (NASA) para enviar 12 cápsulas de carga no tripuladas para ayudar a reabastecer la Estación Espacial Internacional, según comunicados de prensa.

A comienzos de 2009, Musk tomó un préstamo personal de US$20 millones de SpaceX. En la entrevista con The Wall Street Journal, el ejecutivo dijo que el dinero se usó para “ayudar a Tesla”.

Tesla salió a bolsa en junio de 2010. Musk dice que pagó el préstamo de SpaceX con intereses al vender 1,4 millones de acciones de la automotriz por alrededor de US$23,8 millones. El empresario dice que esa ha sido la única ocasión en la que ha vendido acciones de la automotriz.

A comienzos de 2013, Tesla se estaba quedando sin efectivo mientras batallaba para producir sedanes Modelo S, que estaban afectados por motores defectuosos y otros problemas, mientras SolarCity necesitaba efectivo para apuntalar su negocio de alquiler de paneles solares. Musk aumentó sus líneas de crédito de US$85millones a US$300 millones, según documentos regulatorios. Sus prestamistas, Goldman Sachs Group Inc. y Morgan Stanley, declinaron hacer comentarios.

Como garantía por las líneas de crédito, Musk ofreció 9,5 millones de acciones de Tesla, o 29% de su participación la empresa, según documentos regulatorios. Además, Musk puso como colateral 6 millones de acciones de SolarCity, o 29% de su participación general.

De mayo a octubre de 2013, Musk usó parte del dinero de las líneas de crédito para comprar US$100 millones en acciones de Tesla y US$10 millones en acciones de SolarCity en emisiones de acciones que inyectaron capital a ambas compañías, según presentaciones regulatorias.

Musk dijo en la entrevista que su compra de acciones muestra que está alineado con los inversionistas en las dos empresas y que ha tomado prestado menos del 65% del dinero disponible a través de las dos líneas de crédito.

Las ofertas de bonos de SolarCity han recibido tres impulsos separados de SpaceX. Documentos regulatorios muestran que SpaceX compró US$90 millones de los bonos en marzo de 2015, US$75 millones en junio pasado y otros US$90 millones el mes pasado.

Las transacciones financieras han planteado dudas en el Congreso estadounidense, donde algunos legisladores están preocupados de que dinero de los contratos federales con SpaceX pueda ser utilizado para ayudar a SolarCity.

SpaceX ha recibido US$3.200 millones para su programa de cohetes de contratos gubernamentales, según una persona al tanto. Los legisladores quieren asegurarse de que nada de ese dinero termine en SolarCity.

Musk declinó comentar. Un vocero de SpaceX dijo que el balance de efectivo de la empresa no es dinero del gobierno sino fondos de SpaceX originados en una amplia combinación de contratos comerciales, contratos con el gobierno y fondos del sector privado.